MiCA: Giải thích quy định crypto của châu Âu

MiCA (Markets in Crypto-Assets) là quy định của Liên minh châu Âu về tài sản crypto: một bộ quy tắc duy nhất đặt ra yêu cầu đối với những người phát hành token crypto, đối với tổ chức phát hành stablecoin, và đối với các công ty cung cấp dịch vụ crypto như sàn giao dịch, nhà môi giới và đơn vị lưu ký trên toàn bộ các quốc gia thành viên EU. MiCA được thông qua vào năm 2023, với các quy tắc về stablecoin áp dụng từ ngày 30 tháng 6 năm 2024 và các quy tắc còn lại từ ngày 30 tháng 12 năm 2024.

Trước MiCA, mỗi quốc gia EU có cách tiếp cận riêng, từ cấp phép chi tiết cho đến gần như không có quy tắc cụ thể nào. MiCA đã thay thế sự chắp vá đó bằng các tiêu chuẩn chung và một “hộ chiếu” cho phép doanh nghiệp được cấp phép phục vụ khách hàng trên toàn EU. Đối với người dùng, MiCA thay đổi việc nền tảng nào được phép phục vụ họ một cách hợp pháp, stablecoin nào được cung cấp và họ nên nhận được những thông tin gì. Hướng dẫn này giải thích các phần chính bằng ngôn ngữ dễ hiểu; đây không phải là tư vấn pháp lý, và các chi tiết vẫn tiếp tục được các cơ quan quản lý hoàn thiện.

MiCA bao gồm những gì

MiCA chia tài sản crypto thành ba nhóm lớn:

MiCA cũng xác định các dịch vụ cần được cấp phép, bao gồm lưu ký, vận hành nền tảng giao dịch, trao đổi crypto lấy tiền hoặc lấy crypto khác, thực hiện hoặc chuyển tiếp lệnh, chào bán (placing), tư vấn, quản lý danh mục đầu tư và dịch vụ chuyển tài sản.

MiCA không bao gồm những gì

Một số lĩnh vực nằm ngoài MiCA:

• Tài sản crypto đủ điều kiện là công cụ tài chính, chẳng hạn cổ phiếu được token hóa, thuộc phạm vi các quy tắc chứng khoán hiện hành.
• Tài sản độc nhất, không thể thay thế như phần lớn NFT, dù các bộ sưu tập lớn gồm những vật phẩm gần như giống hệt nhau có thể được xử lý khác.
• Dịch vụ được cung cấp theo cách hoàn toàn phi tập trung mà không có bên trung gian.
• Tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương.

Quy tắc đối với tổ chức phát hành token và sách trắng

Đối với tài sản crypto không phải stablecoin, bất kỳ ai chào bán chúng ra công chúng tại EU hoặc xin niêm yết để giao dịch nhìn chung phải công bố một sách trắng tài sản crypto đáp ứng các yêu cầu về nội dung của MiCA và thông báo sách trắng đó cho cơ quan quản lý quốc gia của mình. Sách trắng phải mô tả tổ chức phát hành, dự án, các quyền gắn với token, công nghệ nền tảng và các rủi ro. Để tìm hiểu bối cảnh về chính dự án, hãy xem Giải thích về Tether (USDT).

Tổ chức phát hành chịu trách nhiệm về tính chính xác của sách trắng và phải truyền đạt thông tin một cách công bằng, rõ ràng và không gây hiểu lầm. Tài liệu tiếp thị phải nhất quán với sách trắng. Nếu bạn đang tìm hiểu một token được tiếp thị tại EU, sách trắng là một tài liệu hữu ích; hướng dẫn cách đọc sách trắng crypto một cách có phản biện của chúng tôi giải thích cách sử dụng nó.

Quy tắc đối với stablecoin

Stablecoin bị quản lý nghiêm ngặt nhất. Nói một cách khái quát:

1. 1Cấp phép. Token tiền điện tử chỉ có thể được phát hành bởi tổ chức tín dụng hoặc tổ chức tiền điện tử được cấp phép. Token tham chiếu tài sản cũng cần được cấp phép.
2. 2Dự trữ. Tổ chức phát hành phải nắm giữ tài sản dự trữ bảo chứng cho token, với các quy tắc về cách đầu tư và giữ tách biệt các khoản dự trữ.
3. 3Quyền mua lại. Người nắm giữ token tiền điện tử có quyền yêu cầu tổ chức phát hành mua lại theo mệnh giá.
4. 4Không trả lãi. Tổ chức phát hành và nhà cung cấp dịch vụ không được trả lãi cho các stablecoin này.
5. 5Quy tắc bổ sung cho token “quan trọng”. Các stablecoin rất lớn chịu thêm sự giám sát của European Banking Authority.

Những quy tắc này có tác động thực tế. Một số sàn giao dịch tại EU đã hạn chế giao dịch các stablecoin mà tổ chức phát hành không được cấp phép theo MiCA, trong khi stablecoin của các tổ chức phát hành được cấp phép, chẳng hạn USDC của Circle, vẫn có sẵn. Cách xử lý đối với những stablecoin cụ thể như USDT khác nhau tùy nền tảng, vì vậy hãy kiểm tra những gì nhà cung cấp của bạn đang cung cấp. Bài viết về quy định đối với stablecoin của chúng tôi đặt các quy tắc này trong bối cảnh toàn cầu.

Quy tắc đối với nhà cung cấp dịch vụ tài sản crypto

Sàn giao dịch, nhà môi giới, đơn vị lưu ký và các doanh nghiệp tương tự phải được cơ quan quản lý quốc gia cấp phép với tư cách CASP. Các yêu cầu bao gồm:

• Vốn tối thiểu và các biện pháp bảo đảm an toàn.
• Ban quản lý đủ năng lực, phẩm chất và cơ chế quản trị lành mạnh.
• Bảo vệ tài sản của khách hàng, giữ tách biệt với tài sản của chính doanh nghiệp.
• Quy trình xử lý khiếu nại và chính sách về xung đột lợi ích.
• Thông tin rõ ràng về rủi ro, phí và chi phí.
• Quy tắc chống lạm dụng thị trường, chẳng hạn giao dịch nội gián và thao túng.

Sau khi được cấp phép tại một quốc gia thành viên, CASP có thể cung cấp dịch vụ trên toàn EU thông qua cơ chế hộ chiếu (passporting). Các doanh nghiệp đã hoạt động theo quy tắc quốc gia trước MiCA có thể tiếp tục trong một giai đoạn chuyển tiếp, mà một số quốc gia ấn định ngắn hơn mức tối đa cho phép. Xem thêm: Crypto Bull Run 2026 tại châu Âu.

MiCA hoạt động song song với Transfer of Funds Regulation đã được cập nhật của EU, quy định áp dụng “travel rule” cho các giao dịch chuyển crypto. Bài giải thích về travel rule trong crypto của chúng tôi trình bày ý nghĩa của nó đối với việc rút tiền. Bài viết Giấy phép crypto cho sàn giao dịch và nhà cung cấp dịch vụ của chúng tôi phân tích sâu hơn điểm này.

MiCA có ý nghĩa gì với người dùng thông thường

• Kiểm tra giấy phép. Trước khi sử dụng một nền tảng, hãy kiểm tra xem nền tảng đó có được cấp phép với tư cách CASP hay không. European Securities and Markets Authority (ESMA) công bố thông tin về các nhà cung cấp được cấp phép, và các cơ quan quản lý quốc gia có sổ đăng ký riêng.
• Sẽ có nhiều thông tin công bố hơn. Các nhà cung cấp được cấp phép phải giải thích rõ hơn về rủi ro và phí.
• Lựa chọn stablecoin có thể khác so với những gì có sẵn bên ngoài EU.
• Bảo vệ không phải là bảo hiểm. MiCA giảm bớt một số rủi ro nhưng không bảo vệ bạn khỏi việc giá giảm, và tài sản crypto không được bảo đảm như tiền gửi ngân hàng.
• Doanh nghiệp không được cấp phép là dấu hiệu cảnh báo. Các nền tảng nhắm đến cư dân EU mà không có giấy phép cũng có thể xuất hiện trong danh sách cảnh báo của cơ quan quản lý.

Giới hạn và các câu hỏi còn bỏ ngỏ

MiCA là một bước tiến lớn, nhưng không giải quyết được mọi thứ. Tài chính phi tập trung, dịch vụ cho vay và staking, cùng NFT phần lớn được để lại cho những lần xem xét trong tương lai. Các cơ quan chức năng EU tiếp tục ban hành tiêu chuẩn kỹ thuật và hướng dẫn, và các cơ quan quản lý quốc gia diễn giải một số lĩnh vực theo cách khác nhau. Quy tắc cũng thay đổi, vì vậy hãy kiểm tra hướng dẫn chính thức mới nhất cho quốc gia của bạn. Bài viết Giải thích về DAC8 của chúng tôi phân tích sâu hơn điểm này.

Kết luận

MiCA mang lại cho EU một khuôn khổ duy nhất cho việc chào bán token crypto, stablecoin và nhà cung cấp dịch vụ. Đối với người dùng, những điều rút ra thực tế rất đơn giản: ưu tiên các nền tảng được cấp phép theo MiCA, hiểu rằng các stablecoin có sẵn tại EU có thể khác, đọc các thông tin được công bố cho bạn, và nhớ rằng quy định giúp giảm một số rủi ro nhưng không loại bỏ chúng. Để tìm hiểu thêm về sự khác biệt của các quy định trên thế giới, hãy xem hướng dẫn về quy định của chúng tôi.