Як критично читати вайтпейпер криптопроєкту

Щоб критично прочитати вайтпейпер криптопроєкту, перевірте по черзі чотири речі: чи реальна описана проблема, чи правдоподібно запропонований механізм її розв’язує, чи справді потрібен токен і чи справедливо його розподілено, і чи можна перевірити кожне важливе твердження поза документом. Сприймайте вайтпейпер як рекламну презентацію проєкту та перелік його технічних заяв, а не як доказ.

Вайтпейпери стали відомими завдяки вайтпейперу Bitcoin — дев’ятисторінковому документу, який описував нову систему настільки точно, що інші могли її побудувати й перевірити. Багато пізніших вайтпейперів — повна протилежність: довгі, розмиті й переповнені модними словами. Уміння бачити різницю — одна з найкорисніших навичок у дослідженні криптовалют, і на неї йде менше часу, ніж може здатися.

Що має містити вайтпейпер

Більшість серйозних вайтпейперів охоплюють схожі теми. Використовуйте цю таблицю як карту під час читання:

Документ, у якому пропущено кілька з цих розділів або їх розкрито лише гаслами, заслуговує на більший скептицизм. Див. також: Аналіз скарбниці.

Крок 1. Перевірте постановку проблеми

Почніть із перших сторінок. Запитайте:

1. 1Чи конкретна проблема? «Транскордонні платежі між малими підприємствами тривають кілька днів і коштують кілька відсотків» — це конкретно. «Фінансова система зламана» — ні.
2. 2Чи потрібен тут блокчейн? Багато задач краще розв’язує звичайна база даних. Хороший документ пояснює, чому тут важливі децентралізація, стійкість до цензури або публічна перевірюваність.
3. 3Хто користувачі? Якщо ви не можете уявити, хто користуватиметься продуктом, можливо, у проєкту немає реального попиту.

Крок 2. Перевірте, чи має механізм сенс

Саме в розділі про архітектуру видно, чи є за проєктом зміст. Не потрібно розуміти кожну формулу, але дещо перевірити все ж можна:

• Чи є конкретні деталі? Метод консенсусу, потік даних, спосіб оплати комісій, спосіб формування цін.
• Чи названо припущення? Будь-яка система спирається на припущення, наприклад на чесну більшість або надійні цінові фіди. Хороші документи їх називають.
• Чи визнаються компроміси? Заяви про те, що мережа водночас найшвидша, найдешевша й найбільш децентралізована і не має жодних недоліків, — тривожний сигнал.
• Чи оригінальний текст? Вставте кілька характерних речень у пошуковик. Розділи, скопійовані з інших вайтпейперів, — поширена ознака проєкту, зробленого абияк, або шахрайського.

Крок 3. Влаштуйте токену допит

Саме в розділі про токен багато проєктів видають свої справжні пріоритети. Запитайте:

1. 1Що робить токен? Слугує для оплати комісій, захищає мережу через стейкінг, дає право голосу в управлінні, виступає заставою?
2. 2Чи працювала б система без нього? Якщо те саме завдання міг би виконувати стейблкоїн або вже наявна монета, токен, можливо, існує переважно заради залучення коштів.
3. 3Звідки береться цінність? Якщо власникам токена обіцяють дохід, знайдіть його справжнє джерело: комісії, які сплачують користувачі, чи нові токени, що випускаються для винагород.
4. 4Як поділено пропозицію? Зазначте, скільки отримують команда, інвестори, скарбниця та спільнота і як швидко токени розблоковуються. Наші посібники з токеноміки та з графіків вестингу й розблокувань токенів пояснюють, який вигляд мають здорові графіки.

Будьте особливо обережні з обіцянками фіксованої або гарантованої дохідності. У багатьох країнах обіцянка прибутку від зусиль команди може також мати для проєкту юридичні наслідки. Докладніше — у статті Перевірка здоров’я спільноти.

Крок 4. Перевірте твердження поза документом

Цей крок більшість читачів пропускає, хоча він найважливіший:

• Код. Чи є публічний репозиторій зі справжньою історією розробки? Чи відповідає код описаній архітектурі?
• Ончейн-дані. За допомогою оглядача блоків перевірте, чи збігаються пропозиція токенів і найбільші власники із заявленим розподілом.
• Команда. Чи можна незалежно знайти названих людей із професійною історією, що почалася до проєкту?
• Аудити. Якщо згадуються аудити, знайдіть звіт на сайті самого аудитора.
• Партнерства. Переконайтеся, що названі партнери згадують співпрацю у власних офіційних каналах.

Наш ширший посібник про те, як дослідити криптопроєкт перед інвестуванням, показує, як ці перевірки складаються в цілісну картину.

Тривожні сигнали у вайтпейперах

Звертайте увагу на такі ознаки:

• Гарантована або незвично висока дохідність чи формулювання про «пасивний дохід» за саме володіння токеном.
• Нагромадження модних слів: ШІ, метавсесвіт, квантова стійкість і DeFi в одному абзаці без конкретики.
• Великі частки токенів для команди або на «маркетинг» із коротким вестингом чи взагалі без нього.
• Анонімна команда в поєднанні з великими цілями зі збору коштів.
• Жодного обговорення ризиків, атак чи обмежень.
• Дорожня карта, присвячена переважно лістингам на біржах і ціновим цілям, а не роботі над продуктом.
• Історія версій, у якій розподіл токенів тихо змінюється від чернетки до чернетки.

Докладніше про це — у статті Як використовувати історичні дані про ціни в дослідженні.

Підсумок

Вайтпейпер — це відправна точка, а не вирок. Прочитайте його, щоб зрозуміти, що заявляє проєкт, а потім витратьте більшу частину часу на перевірку цих заяв за кодом, даними блокчейну, біографіями команди та незалежними джерелами. Якщо документ розмитий там, де мав би бути конкретним, або токен, схоже, існує переважно для продажу, це скаже вам більше, ніж будь-який відшліфований дизайн. Коли будете готові порівняти проєкт з іншими, наші статті про due diligence розкажуть про наступні кроки.